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光大证券交易性机会大于配置价值较好

发布时间:2020-11-20 来源:装修施工 点击:0

光大证券:交易性机会大于配置价值 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆ 月官方PMI数据公布:优于汇丰PMI表现,反弹至荣枯平衡点之上2015年5月1日,国家统计局发布了4月份制造业采购经理指数(PMI)。4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%。中采制造业PMI指数弱势企稳,上升至荣枯平衡点之上。分项指数显示,除价格指数外,4月PM况且还有大陆可以顶缸I主要分项波动不大。制造业PMI购进价格指数从 月的45升至47.8,主要是缘于大宗商品价格反弹,石油、有色产业链价格出现反弹,黑色金属产业链价格降幅收窄,预计工业价格环比降幅收窄,4月PPI同比增速或小幅回升至-4.5%左右。新订单保持在低位反映需求依然疲软,以新订单减产成品库存衡量的经济动能指标仍在低位。中采PMI指数显示经济下滑的势头有所减缓,但下行压力依然存在。

◆新一轮IPO推出在即,对资金面扰动有限。

新一轮IPO将在5月5日-7日发行,拟募集资金总额109亿元。我们结合中标率和冻结资金日期、解冻资金日期推算,本轮IPO中单日累计冻结资金最多的时点在5月5日至5月7日,分别为1.6 万亿、2.18万亿、1. 7万亿。上期IPO期间在4月日单日累计资金冻结量达到1.92万亿、2.9万亿和 .1 万亿,创历史峰值。但市场仍然在宽松的基调下稳定运行,因此我们预计本轮IPO对资金面扰动有限,资金仍将维持宽松格局,货币市场利率维持低位。

◆投资策略:

本周公布的中采PMI反弹至荣枯平衡点之上。在政策刺激托底经济的时期,常常会看到中采PMI强于汇丰PMI的表现,因为基建投资、货币宽松等刺激政策,对于大、中型企业的推动更加明显,这一次仍然延续了历史惯我国有1691万盲人例。近期宽松的货币政策、以及加大基础设施建设、松绑房地产调控等稳增长政策下,经济下行压力出现一定减缓趋势。但结合汇丰PMI的弱势表现来看,放松政策尚未惠及中小企业,经济活力整体不足,下行压力仍然存在。目前货币资金利率已处于1 年以来的低位水平,其中已经隐含着降息和数量型宽松(比如央行QE)的货币政策预期。我们认为经济下行、融资成本较高、地方政府债务问题尚待解决的情况下,政策放松仍会继续,这是债市最明确、有力的支撑。但政策放松的节奏和力度,尤其QE推出的时点和形式,可能因部委之间的协调问题与市场预期存在差距,这是债市的不确定性所在。我们基于对今年经济、通胀和货币问题的认识,判断短端资金利率中枢维持在 %左右比较合理,目前已经低于这一水平,也隐含着较大幅度的放松预期,资金利率进一步下降的空间有限。10年期国债 . 5%和10年期国开债 .77%也均接近我们的目标位。

在这个时点,我们认识基于放松窗口仍未闭合的考虑,债市风险不大,但进一步下行的空间也较小,资金利率低位带来一定的交易性机会,在交易盘推动下,长端利率有望向下突破目标位置,但利好兑现后反弹也将是迅速的。基建和房地产投资增长推动下经济企稳是最值得关系的利空风险,我们将持续追踪。

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