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东吴证券旺季不旺经济仍在寻底中较好

发布时间:2020-11-20 来源:行业资讯 点击:0

东吴证券:旺季不旺 经济仍在寻底中 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

工业增速旺季难旺。3月是传统生产旺季,工业生产环比上升是必然事件,然而与去年同期相比,今年数据仍显疲弱,工业仍处于下行通道。首先,产成品和原材料去库存将对工业生产产生负面影响。第二,工业利润下滑较快,打击企业扩大生产的信心。

基建投资反弹,制造业和房地产拖累投资继续下滑。受政策、资金、库存等多重因素的影响,房地产投资和制造业投资将在二季度继续下滑,这由其本身顺东莞便利店市场硝烟弥漫。周期性决定;而基建投资由于受到政府影响较大,在经济下滑中将承担部分对冲的,同比增速或有所回升。因此二季度固定资产投资环比增速或有所回升,但同比下滑趋势仍然不变。

消费增长动力趋弱,二季度或小幅下滑。月消费增速下滑幅度超出市场预期。

展望二季度消费增长状况,我们保持谨慎态度。2011年城镇居民人均收入水平实际增长速度低于GDP增速,收入增速较慢或导致消费增长动力不足。一季度居民消费意愿下降,但不必不过分悲观,因为耐用消费品和可选消费品的增长潜力较大。而通胀下行也在一定程度上刺激消费增长。

外围经济疲弱对出口的冲击将进一步深化。中国的前四大贸易伙伴中,美国是唯一可能超预期复苏的国家,除此之外,欧洲、日本可能陷入衰退,而新兴经济体为主的东盟复苏趋缓,外围形势对我国出口将产生不利影响。从领先指标看,OECD经济领先指数领先我国出口大约半年,目前该指数连续下滑,这预示着我国出口中枢回落。预计2012年我国出口增速大幅滑落至13%左右,2012年进口增速下滑至15%左右。

综合来看,二季度为传统工业旺季,经济环比或出现一定程度的反弹,但整体趋势仍处下滑通道中。预计一季度同比增长8.5%,二季度同比增长8.3%。

资源价格改革不改通胀下行趋势。3月CPI同比涨幅可能小幅回升,但这并不阻碍CPI在二季度继续回落。首先,去年二季度猪肉价格快速上涨,导致食品价格环比回落幅度小于近年来均值,而今年猪肉价格已经走入下降通道,二季度食品价格环比下降幅度高于去年;第二,由于工业增速继续下探,M1、M2增速在底部徘徊,周期性因素将使得非食品价格回升缓慢;第三,二季度翘尾因素较低。

预计3月CPI增长3.4%,二季度CPI或在3.1%左右。

货币政策“稳中求进”。二季度流动性宽松局面或持续。二季度将迎来财政存款上缴高峰,外汇占款或处在较低位置。货币政策“稳中求进”,首先,从目前央行态度来看,其有意收其价格按照油价的百分数或比例特定地设定。合同价格通常是保密的。缩回笼规模以保障银行体系流动性宽松,在二季度通胀压力减轻、经济增速减缓的背景下,央行下调存款准备金率次的概率较大;第二,二季度信贷规模或达到每月8000亿左右。随着企业利润继续下滑,二季度存在降息的可能。但是,受制于要素价格改革对通胀的压力,可能采用不对称降息,单边下调贷款利率。从全年的角度来看,流动性环比改善是大概率事件,但改善幅度有限,整体流动性仍偏紧。

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